央行加不加息 取决于什么?

更新日期:2022年08月27日

       冉学东今日接受媒体报道, 央行研究局副局长季敏日前在中国债券论坛上表示, 去年以来工业品价格和企业利润一直在上涨, 中国有空间 短期内加息。 在对利率进行任何调整之前, 将考虑通货膨胀和汇率。 纪敏上述说法被媒体报道后, 引起市场关注。 此后, 季敏表示, 利率波动与杠杆率变化的关系取决于投资回报的动态变化。
        这一理论表述不能解释为“短期内存在加息空间”。 对于这条消息, 笔者认为, 季敏作为理论工作者, 是以学者的角度对中国利率未来走势做出的判断, 当然不能代表央行的判断。 季敏在辟谣的时候, 突出了“短期”两个字。 显然, 即使按照中国经济的现状, 比如经济增速、通胀水平和降杠杆去泡沫的要求, 加息是有必要的, 但这并不意味着央行会加息。 短期利率。 从目前的通胀情况来看, 中国经济基本没有加息的可能。 过去一年, 中国的通胀率一直低于2%, 属于典型的低通胀状态。 进入新的一年, 大家对通胀的预期更加分化, 油价、猪肉价格波动较大。 这两个因素对CPI的影响最大。 2017年以来国际油价稳步上涨。新的一年, 受中东地缘政治局势影响, 国际油价进一步上涨。
        WTI原油期货价格突破每桶62美元, 创2014年12月以来收盘新高。布伦特原油期货价格突破每桶68美元, 也创下逾三年收盘新高。 目前, 大家都在担心伊朗危机引发的不稳定因素是否会继续增加。 如果情况恶化, 油价有可能飙升至 100 美元。 同时, 受近期严寒天气影响, 农产品和猪肉价格尤其是猪肉价格开始上涨。 1月5日, 全国生猪价格大幅上涨, 多家养殖企业主动提价。 不过, 笔者认为,

决定中国生猪价格的是生猪周期。 近年来, 养猪周期被打乱,

主要是由于规模化养殖升级和人们消费结构的升级。 今年猪肉上涨的可能性很小。 严寒天气只是短期影响。 随着目前的种植技术水平越来越普遍, 天气对蔬菜的生产影响不大。 价格上涨主要取决于经济复苏情况。 季敏所谓的“去年以来工业产品价格和企业利润持续上涨”, 似乎并不意味着利率必然会上涨。 因为工业品价格上涨的主要原因不是需求普遍增加, 而主要是通过供给侧改革去产能, 导致基础原材料短缺, 价格上涨。 与此同时, 大型国有企业的利润快速上升。 消费品价格仍处于低位, 即PPI并未顺利传导至CPI, 这意味着中小企业经营仍处于非常艰难的状态。 在供给侧改革空间收窄的情况下, 大企业的利润改善能否持续还有待观察。有疑问, 这其实就是去年大家激烈争论的所谓“新周期”问题。 但是, 从中国经济长期健康发展的角度来看, 从去杠杆、去泡沫调整金融秩序的角度来看, 长期低利率不利于经济的健康发展。 过低的利率会导致金融体系中影子银行和杠杆的泛滥。 太高了, 又发了太多钱, 造成资产价格膨胀, 比如调控楼价, 屡遭困扰。 此外, 由于多年的低利率, 商业银行信贷资产的利率以前非常低。 去年以来, 央行上调公开市场操作利率, 导致商业银行负债成本居高不下。 目前商业银行理财产品收益率超过5%。
        如此高的负债成本, 实际上形成了商业银行套利的局面, 商业银行未来经营难度加大, 客观上要求提高存贷款利率。 但在债务高企、经济下行压力依然较大的背景下, 加息阻力重重, 短期加息的可能性接近于零。

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